近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他(tā)公司主营(yíng)业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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